農藥龍頭公司擴張產能！提（tí）升市占（zhàn）率，打造成長空間！

2020年上半年，農藥（yào）行業海內外上市公司相繼披露中報，我（wǒ）們發現，全球農化（huà）需求弱複蘇（sū），國（guó）內農藥產品價量（liàng）觸底企穩，盈利穩增長；由龍頭公司引領，農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈利繼續向（xiàng）龍頭集中（zhōng）。
1、海（hǎi）外（wài）供給收縮疊加以量補價，農（nóng）藥板（bǎn）塊穩增長（zhǎng）
A股上市的農藥公司共23家，其中農藥製劑包括安道麥、諾普信、海利爾、國（guó）光股份，農（nóng）藥原藥（yào）包括揚農化工、利爾化學、江山股份、中（zhōng）旗股份、百傲化（huà）學、聯化科技、湖南海利、利民股份、長青股（gǔ）份、新農股份、蘇利股份（fèn）、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐（fēng）生化、輝豐股份、雅本化學、豐山集團，以及農藥流通企業中農立華。
2020年（nián）上半年，國內農藥板塊總營收為375.79億元，同比+19%；歸母淨利潤為（wéi）38.54億元，同比+11%。其中揚農（nóng）化工上半年淨利潤為8.27億元，占比21%。在全球經濟衰退、新（xīn）冠疫情蔓延、中美貿易（yì）摩（mó）擦升（shēng）級等多重困難的疊加（jiā）挑戰（zhàn）下，以（yǐ）揚農化工為（wéi）代表的優質龍頭企業、借助國內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際（jì）農藥市場持續深化與跨國公司的戰略合作，繼續深挖重點（diǎn）品種潛力，加大銷量，以量補價（jià）。
根據（jù）世界農化網上第二季度（dù）以來披露的新建項目跟蹤情（qíng）況，總計40個（不完全統計），發現農藥（yào）行業相比於其他（tā）板塊來說，上（shàng）市公（gōng）司與非上市公司均（jun1）有持續的產能擴建項目，企（qǐ）業新增資本開支意願較強。值得關注的是內蒙古有多個項目在建，未來（lái）也有望承接江蘇地區轉移。
2  產品價格築底企穩，國內新增（zēng）登記大幅增長（zhǎng）
近年來，我國農藥工業快（kuài）速發展，已形成了包括科研開發、原藥生產、製劑加工、原材料及中間體配套較為完整的農藥工業體係。全球農藥生產專業（yè）分（fèn）工的不斷深化，中國已成（chéng）為全球農藥的主要生產基地和世界主要農藥（yào）出口國之一。由（yóu）於環（huán）保監管趨嚴、行業開始淘汰落後產能（néng），我國農藥產量開始呈現下降趨勢；但規模化農藥生產企業（yè）得（dé）益於行業集（jí）中，營業收入、淨利潤、毛（máo）利率、淨利率均呈現上升趨勢。隨著行業競爭的（de）加劇以及環保壓力（lì）加大（dà），我國農藥行業正進入新一輪整合期。我（wǒ）國農藥產量快速下滑階段（duàn）預計已基本結束，優（yōu）勢龍頭企業市（shì）占率隨著兼並重組及產能擴建快速提升。
草甘膦當前價格為2.18萬元/噸（dūn），第（dì）二季度期間因洪水影響部（bù）分產能開工情況（kuàng），產品價格進入短期上行通道。未來隨著行業集中度繼續提升，環保高壓，落後產能（néng）淘汰，成本（běn）支撐，價（jià）格有望進一步修複。國內（nèi）抗草甘膦轉基因種子的商業化推廣加快，屆時需求有望（wàng）爆發式增長。
草銨膦當前價格為15萬元/噸，2020上半年在企業成（chéng）本支撐下價格迎來底部修複。據測算，到2020年後（hòu），全球至少禁（jìn）用百草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦（lìn）來替（tì）代，考慮下遊（yóu）需求剛性（xìng），同時（shí）企業成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為（wéi）7.8萬元/噸，行業（yè）在建及（jí）規劃產（chǎn）能較多，未來3年預計全球新增總產能2.8萬噸，增加64.07%。中美貿易緩和有望帶來進口大豆增長從而麥草（cǎo）畏需求邊際改善。
聯苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接（jiē）近曆史價格底部，衛生菊酯長期受益於替代高毒殺蟲劑，氣候變暖帶來（lái）的需（xū）求量增量，行業中期景氣程度（dù）高，價格變（biàn）動趨勢（shì）有望扭轉。
阿維菌素當前價格為67萬元/噸，國內供給集中，產品價格相對（duì）穩（wěn）定，新增產能較少，企業能夠（gòu）維（wéi）持較好的盈利水平。
農藥登記重啟增（zēng）長，吡唑醚菌酯迎來大規模商業推廣。根據世界農化網統計數據：2020年上半年國內新（xīn）增農藥登記474項，其中大田用藥445項，衛生用藥29項（xiàng）。登記總量同比2019年增加378%。繼2019年農（nóng）藥登記數量急劇下滑之後，2020年（nián）上半年農藥登記數量（liàng）明顯回（huí）升，但相比於2017年和2018年仍然有（yǒu）非常大的差距。獲登多的（de）農藥類別為（wéi）除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺蟲劑（96項）、植物生長調節劑（33項）。單劑中，噻蟲胺（10項）、噻蟲嗪（8項）和噁唑（zuò）酰草胺（8項）為（wéi）獲登多的農藥產品。混劑中（zhōng）獲登多的（de）為氰氟草酯和噁唑酰草胺的複配（9項）、乙蟎唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙羧氟草醚和草銨膦（lìn）的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登（dēng）記數量多的5種有效成分依（yī）次為吡唑（zuò）醚菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作物有70多種，主要集中在水（shuǐ）稻、柑橘樹、小麥等。
3  全球農化需（xū）求弱複蘇，拉丁美洲（zhōu）增速（sù）顯著（zhe）
海外跨國巨頭的（de）整合已經初步結束，營業收（shōu）入變化回歸到（dào）內（nèi）生（shēng）增長，整體呈現（xiàn）弱複蘇。二季度開始新冠疫情影響減弱，全球大部分地區天氣處於相對有利（lì）情況，農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上半年不同地區的銷售情況看，拉丁美洲與亞太地區顯著增長，北美地區實現（xiàn）修複式（shì）增長，歐洲（zhōu）地區因經銷商提（tí）前補庫需（xū）求部分前置至一季（jì）度，二季度略（luè）有下滑。從產品結構上看巴西地區的玉米、甘蔗、大豆種植麵積增長有利拉動（dòng）了農化需求。
3.1  拜耳
巴斯夫農業業務（農業解決方案事業部）上半年（nián）實現營收（shōu）355億元，同比增長4.1%；營業利潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同比增長8.9%。種子業務、殺蟲劑、殺真菌劑和除草劑分別占（zhàn）收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由（yóu）於北美和拉丁美洲的產量增加（jiā），農業解決方案（àn）部門的銷（xiāo）售額略有改善（shàn）。相比之下，在（zài）南美（měi）、非（fēi）洲和中東地區銷售受到了匯率（lǜ）的負（fù）麵影響。價格方麵基本與去年同期持平。EBIT略有提高（gāo），這主要是較高的銷售額和較低的（de）固定成本推（tuī）動的。
2020年Q2與2019年Q2相比（bǐ），北美的除（chú）草劑和殺菌劑的銷量增加，但價格相對降低。在亞洲的銷售額大幅提高，主要得益於中國、印度和澳大利亞的高銷量以（yǐ）及價格的小幅上漲。而在（zài）南美、非洲、中東地區的銷售額（é）也大幅（fú）增長，尤其是在巴西和阿（ā）根廷。
3.3  科迪華（huá）
富美實上半年實現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利潤27.5億元，同比增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收入下降了大約2%，主要因為持續集中精力減少經銷商的苗前除草劑（jì）庫（kù）存。這部（bù）分被對（duì）Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和（hé）新推出的苗（miáo）前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵消。由於對抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在加拿大的持續使用推動了兩位數的增（zēng）長。
（2）拉（lā）丁美洲：由於阿根廷的強勁增長和巴西的兩位數增長，收入同比增（zēng）長（zhǎng）約12%，剔除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺蟲劑的銷量，而（ér）甘蔗再植促（cù）進了除草（cǎo）劑的增長。在阿（ā）根廷大豆和小麥的銷售拉動殺蟲劑和除草劑的需求。
（3）歐洲、中東和（hé）非洲地區：收入同比下降（jiàng）約5%，排除外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭（lán）的炎熱、幹燥天氣（qì），這部分地區被特殊作物（wù）的殺蟲劑增長（zhǎng）和新引入的殺菌劑所（suǒ）抵消。
（4）亞太（tài）地區:與去年（nián）同期相比，收入保持相（xiàng）對平穩，但剔除（chú）外匯不利因素後（hòu）增長了約4%，主要是受印度、澳大利亞和（hé）巴基斯坦銷量增長以及該地區價格（gé）小幅上漲的推動（dòng）。除草劑以及新推出的Authority® NXT，受印度大豆支撐表現強勁。
2020年展望：2020年（nián）的收入將在大約46.8億美元到（dào）48.2億美元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影響）。預計調整後的EBITDA為12.65億（yì）美元至13.25億美元，相比中樞增長6%。2020年調整後的攤薄每股收益預計在6.28美元至6.62美元之間（jiān），較（jiào）2019年增長6%。